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創業創投誰更成熟
跨境電商“洋碼頭”2015年獲得1億美元融資，創始人曾碧波在一封給員工的公開信中“吐槽”艱難融資路，晨興資本、經緯創投等諸多風投機構紛紛“躺槍”。
“曾碧波的這封信，盡管本意是為激勵員工，但字里行間無不反映他對VC、PE機構的不滿。”有創投人士如此分析這封被傳得沸沸揚揚的公開信。
新開發創業投資管理有限責任公司投資經理陳曉（化名）說：“洋碼頭事件并非投資者與創業者之間的博弈，而是道德層面的問題。投資機構投資偏好和投資價值的不同，但曾碧波仍然道出為數眾多的創業者的想法。”
此前，亦有上海锘鈦通信科技有限公司總經理吳軼群直言：VC“不會雪中送炭，只會錦上添花”。
清科創投董事總經理袁潤兵告訴《財經國家周刊》記者，創業者和投資者是合作伙伴，并無本質矛盾。一個成熟的創業者，具有成熟的心態、擁有優秀的管理能力、背靠強大的團隊，而成熟的投資者蘊藏豐富的投資經驗、對行業了如指掌。旗鼓相當的二者“聯姻”，盡管難以完全心意相通，但大家均會在規則上安全行事，針對問題分析問題，針對沖突討論沖突。
“但一旦任何一方不夠成熟，矛盾就將由此產生，”袁潤兵認為，“不成熟的創業者往往一意孤行，不成熟的投資者常常急功近利”。原本的利益共同體往往變成矛盾的對立方，俏江南、后谷咖啡、紅孩子、雷士照明等投資人和創業者對峙的案例無不存在著規則、理念上的分歧和較量。
當亟待磨練的創業者與忽而猶豫不決、忽而狂飆猛進的風投機構“相戀”，磕磕絆絆已成必然。 中國的風險投資行業是雙頭格局，一頭是政府創投機構，扎根于高新區，依托園區的企業尋找優質項目。另一頭，則是由科技和互聯網新貴們發起的風險投資機構。
創業潮剛剛開始
英諾天使基金創始合伙人、清華校友TMT協會會長李竹每天和為數眾多的創業者洽談，他告訴《財經國家周刊》記者：“中國創業熱潮才剛剛開始，論成熟還為時尚早。其目標設定、契約精神、創業人數和國外有一定差距。與美國創業者比較，中國創業者多是為提升自身生活，猶如1990年代的下海。中國創業者尚不成熟。”
“創業與就業對人的要求迥然不同。”張激是深圳市普羅惠仁醫學科技有限公司的創始人，對創業感慨良深：“現在的創業者普遍低估了創業難度。”
張激說，當前，中國的創業者大致為三類，一是學成歸國的海外學子，一是國內朝氣蓬勃的年輕一代，還有一類是經過摸爬滾打、極具經驗的職場老手。最核心的是最后一類，而年輕一代易毛躁，海歸也面臨與中國環境嫁接的難題。
鐘南是杭州精微致廣生物技術有限公司的創始人。2013年從加大拿多倫多學成歸國后，鐘南走上了創業之路。他對《財經國家周刊》記者表示：“出身海外學術界，視角不符合市場的要求，投資者要求用最簡短的語言告訴他們，這一產品是什么、前景如何。磨合之后我們才慢慢適應。”
不過李竹有些憂心：“政府政策導向由上而下，市場蜂擁而上，忽視客觀規律，在熱度散去之后，往往一地雞毛。”
中國的創業者還要在青澀的道路上摔打錘煉，創新的科技也亟待成熟。
創投機構：容忍度不夠
一路創業，張激感觸最深的，是對資金的渴求。
“起初，我們幾位合伙人投資幾百萬元人民幣，以為糧草已備，但后來卻產生數千萬元的缺口。2007年尤為艱難，當時，已至臨床試驗階段，急需資金又缺少外部支持，只能以原始股東的形式，引入廉價資金。這導致我們現在有近20位股東，股權極為分散。”張激感嘆，一旦開始創業，在實際操作中會遭遇諸多難題，都需要錢來擺平。國內創業的一大壁壘就是預算不足，與之相比，國外則有不同，從天使投資到VC再到PE，每一階段都有成熟的投資渠道可依靠。
天使投資、VC的投資對象是初創企業，其高失敗率和高風險性眾所周知。為了激勵創新精神，創投機構能否容忍失敗成為關鍵。
清華大學國家金融研究院創業金融與經濟增長研究中心主任田軒通過研究得出結論，由失敗容忍度高的天使投資、VC投資者支持的初創企業在上市后的創新表現更佳：它們發明更多的新產品，有更多和更高質量的專利。
但現實是大量天使投資者裹足不前。“在美國，只要是一個真正好的想法，創投機構就敢投資。他們更注重項目的發展方向，而國內天使投資者在條條框框內行走，放不開手腳。”張激說。
李竹解釋，國內是近兩年才漸漸出現天使投資人的。而天使投資項目往往需要3?5年才邁過一個周期，天使投資人在跟隨其品嘗失敗和成功后，才能對規則全面了解，真正成熟。當前，大家對失敗的承受度以及對這一行業的理解度遠遠不夠。
相較于青澀的天使投資行業，自1990年代投資新浪、搜狐等互聯網領域以來，VC和PE等風險投資行業已邁向成熟。市場人士分析指出，目前中國的風險投資行業可以說是雙頭格局，一頭是政府創投機構，扎根于高新區，依托園區的企業尋找優質項目。另一頭，則是由科技和互聯網新貴們發起的風險投資機構。 然而，即便走過了經濟的幾度春秋，VC和PE的成熟度也還遠遠不夠。
張激頗有感觸：“2012年公司的藥品有了療效，實現3000萬元凈利潤后，VC和PE才找上門。真正有風險時，它們只會看著你，不會投資。”如今，則有超過50家投資機構對張激“圍追堵截”。“和我約談過的幾十家投資機構中，難得有一兩家能夠在專業上領悟，能夠通過專業知識判斷出這家公司的前景，大部分投資機構較為輕率，人云亦云。”
當前，人民幣基金已成為創投市場的主要力量。數據顯示，2008年之前，美元基金是市場的主導者，占投資額70%以上，有時甚至占到90%。2013年，人民幣基金數量已占市場的75%，金額約占70%。
“然而，美元VC移植國外投資人士的思路和理念，相對成熟;人民幣VC則還有待發展。”李竹認為，“人民幣VC是從PE嫁接而來。VC與PE對風險的判斷和承受力不同，后者要求90%以上的投資項目都能盈利，當前國內VC對企業的估值判斷停留在PE時期。”
這一切還需時間的積淀。
變革中的未來
張激的想法折射出國內創業群體正在趨于成熟：盡管有幾十家投資機構想要與之“聯姻”，他并不想從中抉擇。
“當前還未決定上市路徑。在核準制下，我肯定不會在國內上市，因為需要長時間的排隊和繁雜的公關，對于科技企業而言上市窗口期異常重要。現在國內正在推行注冊制，這讓我在境內與境外之間有了衡量。若在境內上市，選擇國資背景、銀行背景的創投企業對企業裨益更大。”張激說。
市場分析人士認為，隨著多層次資本市場的逐步完善，金融改革的深入推進，風投機構背后的LP們將進一步成熟。
時下，許多VC和創業者還將改善創業與投資環境的期待目光聚焦于政府。
陳曉曾前往以色列參觀，對其完善的風投體系記憶猶新。據了解，以色列政府承諾不干預政府引導基金運作，并與投資方共擔風險。如投資失敗，政府承擔損失;如投資獲益，政府將所持股份按原始價格出讓給投資方，實現資金撤出。“該國的風投體系將企業、投資機構、政府緊密聯系在一起，整體推進，每一階段都活力十足。新技術的引進和研發已將歐美甩至腦后，其資源配套系統更比中國領先5?10年。”
而在張激看來，國內的“深圳模式”相對不錯。“創業大軍奔向深圳，因為當地政府相對公平，包括資本在內的綜合服務更為完備。”張激屢次受到其他地方政府的邀請，但堅持將公司駐扎在深圳，只因其認為創業環境比其他因素更重要。
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